7月零售、投资环比意外转负

证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 08 月 15 日 [Table_Title] 7 月零售、投资环比意外转负 8 月 15 日，统计局公布 7 月数据，主要指标较 6 月多现放缓，不过生产端数据韧性仍存，需求端数据整体 表现相对更弱。如何看待 7 月数据？ 第一，7 月供需矛盾进一步加大。7 月工业增加值与服务业生产指数加权同比增速从前月的 6.3%放缓至 5.8%，不过仍然显著高于去年同期的 4.9%。相比之下，需求下行幅度更大，投资、零售和出口交货值三个指标 加权同比加权增速放缓 3 个百分点至-0.1%（去年同期为 3.0%），主要是受到投资当月同比转负、以及出口交货 值增速明显放缓的拖累。需求端指标与生产端指标的增速差达到 5.8 个百分点，为近几年最高。7 月工业产销率 97.1%，同比低 0.2 个百分点，同比跌幅略好于前月的 0.3 个百分点。 第二，出口交货值放缓，对工业增加值的拉动明显减小。7 月工业增加值同比 5.7%，较前月放缓 1.1 个百 分点。而出口交货值同比增长 0.8%，较前月的 4.0%也明显放缓。测算 7 月出口交货值拉动工业增加值约 0 ...