兼评7月经济数据和个人消费贷贴息：内需放缓，个人消费贷贴息或提振社零0.2个百分点

宏观经济点评 2025 年 08 月 16 日 宏观研究团队 内需放缓，个人消费贷贴息或提振社零 0.2 个百分点 ——兼评 7 月经济数据和个人消费贷贴息 | 何宁（分析师） | 陈策（分析师） | | --- | --- | | hening@kysec.cn | chence@kysec.cn | | 证书编号：S0790522110002 | 证书编号：S0790524020002 | 消费：以旧换新贡献放缓，个人消费贷贴息或提振社零 0.2 个百分点 1、以旧换新对社零的提振作用边际下滑。7 月社零当月同比则下滑了 1.1 个百 分点至 3.7%。进一步拆解社零降幅（-1.1pct），其中家电对 7 月社零的正贡献 放缓了 0.1 个百分点，汽车的负贡献加深了 0.6 个百分点，一方面与以旧换新资 金支出进度放缓有关，另一方面或指向透支效应趋于显现。 3、个人消费贷贴息或提振社零 0.2 个百分点。(1)复盘经验：2023 年 3 月至 12 月消费贷利率下行约 0.65 个百分点，居民贷款消费率改善了 1.4 个百分点，剔 除疫后复苏因素的改善幅度为 0.1 个百分点，即消费贷降息对社零的提振作用 ...