经济数据点评：7月经济，弱复苏下的结构性压力

固定收益 | 固定收益点评 7 月经济，弱复苏下的结构性压力 证券研究报告 经济数据点评 7 月经济数据：弱复苏下的结构性压力 7 月经济数据普遍低于预期，三大指标共振回落，整体呈现出"生产平稳 运行、消费不及预期、投资分化加剧"的弱复苏格局，与 7 月制造业 PMI 季节性回落、7 月新增信贷转负等相互印证，指向国内有效需求不足。 那么，7 月经济数据为何不及预期？ 一是季节性因素对经济的扰动：7 月高温多雨天气对施工造成扰动，一定 程度拖累基建投资增速。二是政策红利效应边际减弱：7 月政治局会议强 调"保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性"，预估短期内政策整体保 持定力，增量政策预期或有所降温；此外，"以旧换新"补贴政策效果或有 所减弱，消费拉动效应可能边际递减。三是生产端修复未能有效传导至需 求端：低消费增速、低地产投资、低信贷需求与高工业产出形成鲜明对比， 生产端修复未能传导至需求端，经济内生动能仍待进一步修复。四是地产 端对经济继续形成拖累：7 月地产销售明显低于季节性水平，不仅拖累地 产投资，也使得建材类等商品消费增速回落。 于债市而言，7 月经济数据确认"弱需求+低通胀"的基本面主线，叠加货 ...