估值的约束与盈利的潜力

估值的约束与盈利的潜力 本周（2025-08-11 至 08-15，全文同）上证指数接近 3700，万得全 A 的 PB 水平已经达到 1.74，距离历史上 ROE 下行 期股价抢跑基本面所对应的最高 2 倍的 PB 水平已经不到 10%的空间，单从总量看未来股价继续抢跑基本面的空间开 始变得有限，市场进一步的机会将存在于内部定价的大幅偏离中。受制于盈利预期的大部分权重资产仍在估值低位， 盈利预期的改善带来的结构机会将会更大。而从市场定价来看，当前市场已经从银行+微盘转向对基本面趋势的定价， 只不过主要集中在依赖于产业趋势的成长风格领域。杠铃策略完全转向了成长风格，以银行为代表的红利低波跑输市 场。当前市场的交易情绪和参与投资的交易者数量也已经突破了 2025 年 3 月的"Deepseek 时刻"。但值得注意的是在 成长内部已经出现了大小盘风格切换的迹象：从过去的以国证 2000 为代表的小盘成长向以创业板指为代表的大盘成 长切换，背后核心在于大小盘之间的估值差异达到了历史峰值附近，有产业赛道加持的成长龙头更能让投资者关注其 盈利能力。而代表大盘蓝筹风格的沪深 300 依旧跑输，对于宏观经济的预期依旧较弱。 ...