风电整机专题：内卷多年终得反转，量价齐升迎接双击

投资逻辑： 市场对风电行业 25 年强势量价表现持续性的担忧，造成整机公司股价远未充分反映其潜在盈利改善弹性。24Q4 以来，国内陆风机组中标价格持续回暖，我们统计今年 1-7 月陆风机组中标均价为 1552 元/kW，较 24 年全年提升 9%， 但相关企业股价却并未充分反映这一强势价格表现能够为企业盈利带来的巨大弹性潜力，我们认为主要由于市场对明 年需求不确定性以及本轮价格上涨持续性的担忧，这也是当前市场对风电板块尤其是整机环节所存在的巨大预期差。 需求端预期差：多项前瞻指标正逐步验证 26 年国内陆风需求仍有望实现同比正增长。市场认为 25 年风电需求旺 盛主因十四五末年抢装，并由此判断 26 年陆风需求存在较大的下行风险，但我们认为：在全面市场化交易的背景下， 风电出力曲线优势和非技术成本压缩空间将令其维持较高收益率的能力显著强于光伏，从而令十五五期间国内新能源 电源的投资重心向风电倾斜。结合近期多维度数据验证，我们认为作为十五五开局年的 26 年国内陆风需求仍有望保 持增长：1）作为比风机招标更前置的指标，1-7 月风电核准规模达 106GW，同比+37%显著指引 26 年需求乐观；2）大 唐近期启 ...