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华源晨会-20250817

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 08 月 17 日 投资要点: 资料来源:聚源,华源证券研究所,截至2025年08月15日 华源晨会精粹 20250817 固定收益 当前我们为何坚定看多债市?——债市短评:股市对债市的扰动是阶段性 的,债市最终取决于经济基本面。近期债市回调源于债基及券商自营系统性主动降 久期,与赎回及经济基本面无关,7 月经济数据大幅走弱,信贷则罕见地负增长。2024 年股市"924"行情带动债市快速调整,主要是由于股市强势使得部分投资者产生经 济复苏预期及担忧股市分流债市资金。当 10 月 8 日股市阶段性见顶之后,债市快速 企稳。而后 2024 年 11 月初-12 月底债市迎来一波快牛行情。股市对债市资金的分 流有限,更多为情绪压制。本轮股市行情或源于存款等利率大幅下行驱动股票估值 系统性提升,与基本面关系较弱。当前我们为何坚定看多债市?1)央行持续宽松, 资金利率有望保持低位,债券正 carry 明显。2)年内经济下行压力或加大。3)央行 可能重启国债买入。4)银行负债成本有望持续下行,信贷需求偏弱。5)年内政府 债券净发行高峰已过,预计 Q4 净发行规模 ...