信用债策略周报：关注短端防御性-20250817

证券研究报告 | 债券专题报告 2025 年 8 月 17 日 关注短端防御性 ——信用债策略周报 一、信用债收益率普遍上行，金融债利差走阔幅度大于非金信用债 上周信用债收益率跟随利率债普遍上行，信用利差表现分化，中长久期金融债 利差整体走阔，而长久期非金信用债利差大多收窄。5 年期和 7 年期各评级中短 票利差均有所收窄，其中低评级利差收窄幅度较大，全周累计收窄 4-8bp。分品 种来看，3 年期各类金融债利差走阔幅度明显大于非金信用债：1）城投债：上 周城投债信用利差表现分化，3 年期和 7 年期利差走阔 1bp 左右。5 年期各评级 城投债利差全周累计收窄 3-5bp；2）金融债：上周二永债信用利差大多走阔， 其中 3 年期各评级二永债信用利差走阔幅度较大，全周累计走阔幅度为 3-4bp。 此外 3 年期券商次级债和保险次级债利差走阔幅度同样较大，为 4-5bp。 二、信用债二级成交情况：整体换手率有所回落，各品种 TKN 占比大多下降 上周信用债整体换手率从前周的 1.99%降至 1.93%（跌幅 0.06 个百分点），反 映市场交投活跃度有所走弱。与过去三年相比，2025 年换手率处于中等水平， 近 ...