如何看待当前的股债状态：债市周观察（8.11

证券研究报告 | 固定收益研究*周报 2025 年 08 月 19 日 固定收益研究 债市周观察（8.11-8.17）——如何看待当前的股债状态 上周十年期国债收益率自 8 月 11 日开盘的 1.69%持续攀升至周尾的 1.75%，股市强势上涨（沪指突破 3700 点创阶段新高）持续压制债市情 绪，悲观氛围蔓延。本周一，债市继续受制于权益行情，一路最高上行至 1.789%，只是在盘尾略有回落至 1.77%。总体来说随着权益的缓慢上 涨，十年期国债已经比前期市场认为的 1.70%的中枢上升了近 7 个 BP， 虽不是大跌，但也有一定回调幅度（回调幅度距一季度的 1.90%左右还有 距离）。 那么如何看待当前这种"股慢牛，债不连续大跌"的股债状态？自去年 924 大幅的总量货币政策下，股市先走出一波快牛后，迅速回落，随之而 来的就是债市利率的快速下行，年末在市场对适度宽松的货币政策误解 下，十年期国债利率与 OMO 利率一度只差 10BP，而 30 年国债利率与十 年期国债利率利差也快压缩接近 10BP，这显然不是货币当局和政府希望 看到的，于是今年以来，货币当局通过一季度的收紧流动性（当时确实也 有这个条件） ...