小鹏汽车-W（09868）：汽车毛利率超预期，看好后续一车双能平台车型对利润的正面贡献

交银国际研究 公司更新 | 汽车 | 收盘价 | | 目标价 | 潜在涨幅 | 2025 年 8 月 20 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | | 77.05 | 港元 134.69 | +74.8% | | | 小鹏汽车 (9868 HK) | | | | | | 汽车毛利率超预期，看好后续一车双能平台车型对利润的正面贡献 汽车毛利率超预期。2Q25 小鹏汽车营收 182.7 亿元 （人民币，下同），环比 升 15.6%，略低于市场和我们预期。汽车销量 10.3 万辆，环比增 9.8%。受车 型结构影响，G6/G9/X9 占比环比上升，而低价 M03 占比下降影响，单价 ASP 16.4 万元，环比升 1.1 万元，基本符合预期。在单价和车型结构改变、及规 模效应下，汽车毛利率 14.3%，环比大幅改善 3.9 个百分点，超市场和我们预 期。研发/销售费用环比增 11.4%，均低于收入增长，占收比环比略降。2 季 度公司净亏损 4.8 亿元/non-GAAP 净亏损 3.8 亿元，亏损按季进一步收窄。 公司预计 3Q25 营收为 196 亿-21 ...