昆仑能源（00135）：业绩低于预期，分红比例持续提升

证券研究报告 港股通 昆仑能源 (135 HK) 业绩低于预期，分红比例持续提升 1H25 公司 LNG 接收站平均负荷率为 86.8%（yoy+1.4pp），考虑到区位优 势和 LNG 进口需求持续，我们预计 2025-27 年平均负荷率有望保持在 90%。 公司在建福建 LNG 接收站 300 万吨/年，我们预计有望在 2027 年后贡献利 润增量、并协助公司拓展福建的天然气终端市场；江苏 LNG 接收站三期有 望在 2029 年新增接卸能力 625 万吨/年。1H25 公司 LNG 工厂实现税前利 润 1.4 亿元、14 座持续运行工厂的平均加工负荷率 57.1%（yoy-1.3pp）； 考虑到LNG工厂利润释放，我们预计2025年LNG板块税前利润yoy+5.6%。 下调盈利预测，下调目标价至 8.58 港币 下调零售气量增速和新增接驳、上调 LNG 和 LPG 利润，我们将昆仑能源 2025-27 年归母（核心）净利预测分别下调 8.0%/10.4/13.2% 至 61.5/64.9/68.4 亿元，对应 EPS 0.71/0.75/0.79 元。目标价 8.58 港币（前 值：9.21 港币，基于 ...