PPP存量项目：方向明确，循序渐进

证券研究报告 工业 近日，国务院办公厅转发财政部《关于规范政府和社会资本合作存量项目建 设和运营的指导意见》(下称《意见》)，要求各地保障 PPP 在建项目顺利 建设、推动已运营项目平稳运行，并强调加大财政支持力度。我们认为《意 见》旨在规范 PPP 存量项目建设和运营，加快解决建筑工程企业应收款的 方向明确，但资金来源仍主要是地方专项债券，可能存在新建项目和存量项 目博弈的难题。中长期来看，建筑企业经营性债务的解决将有望降低报表应 收款风险、缓解负债端压力，推荐应收资产占比高、PB 处于低位的中国铁 建 H、中国中铁 H、中国交通建设、中国中冶、中国建筑。 《意见》出台符合预期，存量 PPP 项目将有据可循 PPP 项目于 2023 年 2 月被叫停，当年 11 月国家发改委、财政部联合印发 《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》，PPP 全面转向 特许经营新机制，但大量在建和运营 PPP 项目缺失付款指导，建筑工程行 业应收款风险上升。在今年"两会"期间，财政部宣布 2025 年将加强财政 与金融配合，出台 PPP 存量项目建设和运营的指导意见，因此此次《意见》 出台时点符合预期。且《意见》明 ...