华泰证券今日早参-20250821

今日早参 2025 年 8 月 21 日 张继强 研究所所长、固收首席研究员 座机：13910012450 邮箱：zhangjiqiang@htsc.com 仇文竹 债券策略研究组长 座机：13910895671 邮箱：qiuwenzhu@htsc.com 张继强 研究所所长、固收首席研究员 座机：13910012450 邮箱：zhangjiqiang@htsc.com 固定收益：美国经济预期轮转的资产配置启示 风险提示：特朗普关税谈判进展，美国通胀超预期，全球经济放缓。 研报发布日期：2025-08-20 研究员 张继强 SAC:S0570518110002 SFC:AMB145 随着地缘、关税等不确定性逐渐下降，美国基本面与美联储货币政策重新成 为海外驱动大类资产价格的更关键因素。不过由于关税影响的幅度和节奏存 在较大不确定性，导致市场对美国经济前景的预期经历了从衰退风险→金发 姑娘→轻度滞胀预期的反复切换，增加了资产配置的难度。短期来看，将组 合均衡配置在这两种宏观情景可能是能够有效降低波动的方案，比如在小滞 涨（美股科技+美债平坦化+美元现金）+软着陆（美股小盘或新兴市场权益+ 美债陡峭化+黄金）之间 ...