央行报表及债券托管量观察：赎回潮叙事中的机构行为图鉴

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券深度报告】 赎回潮叙事中的机构行为图鉴 ——央行报表及债券托管量观察 ❖ 2025 年 7 月，中债登和上清所债券托管总量为 173 万亿，同比增速上行 0.1pct 至 15.8%的水平，环比增量从 2025 年 6 月的 1.3 万亿上行至 1.7 万亿。 ❖ 一、7 月央行资产负债表和托管量解读？ 1、7 月央行资产负债表：规模上行至 45.9 万亿元。（1）从资产端来看，央行 "对其他存款性公司债权"与公开投放规模差异不大，流动性呵护相对积极， 开年以来 PSL 余额快速减少，关注新型政策性金融工具启用；持仓短国债陆 续到期，"对中央政府债权"科目延续缩量。（2）从负债端来看，缴税大月叠 加供给放量，政府存款增量上行至季节性高位，由于银行体系资金流向财政存 款，央行"其他存款性公司存款"季节性回落。 2、7 月央行托管量：买断式逆回购净投放规模维持在 2000 亿，前期国债买入 操作到期 647 亿元，央行创新工具净投放规模合计为 1353 亿元，中债-其他科 目单月增量为 1641 亿，两者较为接近。 ❖ 二、杠杆率：跨季后资金面转松，机构杠杆季节性回落 7 ...