A股VS美股：“跑赢”行情的来龙与去脉

资产价格研究 A 股 VS 美股："跑赢"行情的来龙与去脉 2025 年 08 月 21 日 ➢ 在美股有些"恐高"的当下，A 股还在"突破自我"。在跑赢了 GDP 之后， 下半年以来 A 股（上证指数）也跑赢了曾经的市场"宠儿"美股（标普 500）， 按照我们的标准（滚动 12 个月累计收益），相对美国的超额收益已经超过 15%， 创下 2015 年以来的新高。有趣的是，在当前的宏观叙事下，人们谈美股，往往 谈的是"政策"，是"风险"，而论及 A 股，关键词更多的是空间，是规划……股 市成为今年中美"攻守之势异也"最直接和集中的体现。那么未来，我们如何看 待这一行情的持续性，以及要继续需要怎样的条件？ ➢ 首先，什么情况下更容易出现 A 股跑赢美股？从 20 世纪 90 年代以来，A 股跑赢美股的月份占比约为 41%。其中，A 股单方面上涨（A 股上涨，美国下 跌）的场景占比约为 18.5%。而 A 股、美股共赢的条件下，A 股跑赢的概率更 大。 ➢ 为了更好、更平稳地衡量 A 股相对美股的历史表现，我们使用两个维度的度 量方式：一是过去 12 个月上证综指相对标普 500 指数的累计"超额"收益率； 二是 ...