友邦保险（01299）：2025年中报点评：中国香港市场重要性持续拔高

证 券 研 究 报 告 友邦保险（01299.HK）2025 年中报点评 推荐（维持） 中国香港市场重要性持续拔高 目标价：85.9 港元 事项： 友邦保险公布 2025 年中报。2025H1，公司实现 NBV 同比+14%至 28.38 亿美 元（固定汇率，除特殊说明外下同）；内含价值权益达到 737 亿美元，每股+5% （实际汇率）；税后营运溢利 36.09 亿美元，每股+12%；产生的基本自由盈余 为 35.69 亿美元，每股+10%。中期股息每股 49 港仙，同比+10%。 评论： 分红险转型成效明显，NBV 维持稳增。2025H1 公司实现 NBV 28.38 亿美元， 同比+14%。量、价双驱支撑 NBV 稳增，NBV margin 同比+3.4pct 至 57.7%； 年化新保费同比+8%至 49.42 亿美元。 从产品结构来看，传统险占比 37%（同比-1pct），分红险占比 43%（同比+11pct）， 占比明显上升，投资连结险占比 9%（同比持平）。 从渠道结构看，1）代理队伍：NBV 同比+17%至 22.2 亿美元，渠道占比 78%， 主要贡献来自友邦香港代理渠道 NBV 同比+35% ...