中国石化（600028）：油价下行导致业绩短期承压，“反内卷”或扭转局面

公司报告 | 半年报点评 中国石化（600028） 证券研究报告 油价下行导致业绩短期承压，"反内卷"或扭转局面 2025H1 业绩因多方面因素承压明显 2025H1 公司实现收入 14090.5 亿，同比-10.6%，归母净利润 214.8 亿，同 比-39.8%，主要是因为油价走低，库存减利，国内汽柴油销量和价差均下 行，航煤、芳烃等产品毛利下滑。 或因减油增化趋势，化工板块受产能集中投放、芳烃等产品盈利下滑、装 置集中检修等因素，上半年经营亏损 42 亿元，同比增亏 11 亿。后续我们 预计"反内卷"政策红利或扭转化工亏损局面。 面临成品油达峰问题，销量下滑明显 由于国内成品油需求达峰问题较为严峻，营销板块汽柴煤油销量同比分别 -4.9%/-6.8%/-8.4%，实现价格分别-6.4%/-8.2%/12.7%，营销板块收益 80 亿， 同比-67 亿（同比-45.7%）。 资本开支继续放缓，利好长期盈利和现金流能力 公司计划下调全年资本开支 5%左右，或利好长期盈利和现金流能力。 2025H1 资本开支 438 亿（同比-14%），其中上游/炼油/化工/销售分别 276/55/73/28 亿，主要炼油/ ...