李宁（02331）：2025H1经营超预期，关注公司长期业绩改善

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2025 08 23 年 月 日 李宁（02331.HK） 2025H1 经营超预期，关注公司长期业绩改善 公司 2025H1 营收增长 3.3%，经营利润增长 1.5%，归母净利润下降 11%，整体表现超预期。2025H1 公司营收同比增长 3.3%至 148.17 亿 元，毛利率同比-0.4pcts 至 50%，我们判断毛利率的下降一方面同直营 业务折扣加深有关，另一方面加盟渠道占比的提升也对毛利率带来一定 的负面压力，2025H1公司管理+销售费用率同比下降0.7pcts至34.2%。 综上来看 2025H1 公司经营利润率同比下降 0.2pcts 至 16.5%，经营利润 同比增长 1.5%至 24.38 亿元，归母净利润同比下降 11%至 17.4 亿元， 归母净利率同比下降 1.9pcts 至 11.7%，归母净利润同经营利润的增速差 异主要系期内公司对境内外资金结构进行调整从而产生较大的预提所得 税。派息方面，2025H1公司派息比率为 50%，同比持平，公司持续重视 股东回报。 李宁成人装：2025H1 公司持续推动渠道结构优化，在品类层 ...