A股策略周报20250824：新高后的下一站-20250824

跳出"资金驱动"的循环论证，全球视野看 A 股的反弹 4 月关税冲突之后，全球股市其实都出现了明显上涨，甚至日韩和越南的股指相比 A 股的涨幅更大，A 股的上涨并不 独特，"增量资金"只是锦上添花，更重要的是全球都定价两大宏观叙事：其一，关税扰动逐步减弱，制造业景气重 新回升；其二，从 5 月开始，年内降息预期升温，8 月这一预期加速。因此，8 月以来乃至本周中 A 股所表现出的强 势，一方面来自于中国企业的下游需求对全球制造业景气更为敏感，这一景气预期上修驱动着 A 股开始跑赢其他主要 国家股指（越南除外），A 股内部出口结构中最高景气的海外算力链领涨；另一方面，本周美联储降息预期走弱+特朗 普对半导体产业的施压导致了美股科技股和与之关联度较高的日股、韩股有所回调，但对 A 股来说，由于外需上并不 依赖单一市场，内需上产业政策层出不穷，因此表现出了"独立行情"。 市场当前的状态：行业轮动加速与个股"高切低" 4 月关税冲突以来，TMT+军工板块涨幅靠前，行业层面的整体估值当下已达到历史较高水平，内部个股估值中位数也 到达历史高位，且个股之间估值分位数的差异不断缩小，目前成长赛道内部仅医药行业、创业板指还保持 ...