牛市的规律与洼地

策略报告 | 投资策略 A 股策略周思考 证券研究报告 牛市的规律与洼地 市场思考：当前全 A 估值分布运动情况与历次牛市的对比 估值变异系数可以用来衡量个股的估值分布情况，在行情出现普涨时个股的 估值分化程度会减小，换而言之，在牛市中市场是"投票机"，而在熊市中 市场则是"称重机"。在 A 股动静框架之静态指标中，我们有市场配置指标 ——估值（PE）变异系数来跟踪全市场个股估值的分布情况。本章则采用 PB 视角切入，并且针对 14 年至今的 3 轮牛市的演绎调整具体展开。 1）7 月财政收入累计同比回正，当月同比回升转正，税收收入同比回升， 非税收入同比继续回落，财政支出同比回升。7 月全国政府性基金收入、国 有土地使用权出让收入同比回落，全国政府性基金支出同比回落。2）交运 高频指标方面，地铁客运量指数回落。3）工业生产腾落指数回升，从分项 上看，纯碱、甲醇、山东地炼、涤纶长丝、轮胎回升，唐山高炉持平。4） 国内政策跟踪：总理李强主持召开国务院第九次全体会议；国务院新闻办公 室举行新闻发布会，介绍阅兵准备工作有关情况；李强主持召开国务院常务 会议。 国际：鲍威尔发言加大市场押注降息概率 1）俄乌冲突跟踪： ...