浙商证券晨会-20250824

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 08 月 24 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年08月22日 华源晨会精粹 20250824 固定收益 债市可能与股市逐步脱钩——债市短评：近期债市回调或源于债基及券商 自营系统性主动降久期，与经济基本面无关，7 月经济数据大幅走弱，信贷则罕见地 负增长。由于券商自营及债基等倾向于看股做债，7 月以来 A 股强势走势使得债市 出现一定的回调。2010 年以来，只有基本面驱动的股票牛市才会带来债熊，资金驱 动的股票牛市没有债熊。股市对债市资金的分流有限，银行自营债券投资增速显著 上升。当前我们为何阶段性坚定看多债市？1）央行持续宽松，资金利率有望保持低 位，债券正 carry 明显。2）年内经济下行压力或加大。3）央行可能重启国债买入。 4）银行负债成本持续下行，信贷需求弱，支撑银行加大债券配置力度。5）年内政 府债券净发行高峰已过。券商自营及债基降久期后，债市或迎来一波不错的行情。 当不少非银机构债券投资久期降下去后，或迎来新行情的起点。当前，我们明确看 多债市，未来半年预计 10Y 国债收益率重回 1.65%左右，5Y ...