利率周报：国内债市回调，美国9月降息概率上升-20250824

证券研究报告 固收定期报告 hyzqdatemark 2025 年 08 月 24 日 ——利率周报（2025.8.18-2025.8.24） 投资要点： 联系人 mahe@huayuanstock.com 国内债市回调，美国 9 月降息概率上升 报告核心观点：1-7 月全国一般公共预算收入同比仅微增 0.1%，税收收入同比 -0.3%，反映经济修复动能偏弱；财政支出同比+3.4%，社保就业支出高增 9.8%， 显示政策托底力度加大。LPR 连续四个月按兵不动（1 年期 3.0%、5 年期 3.5%）， 叠加美联储释放 9 月降息信号，国内资金利率有望保持低位，资金面或持续宽松。 本周中观数据显示消费与交运延续复苏，但地产链持续低迷，工业品价格分化。债 市调整主因"股债跷跷板"效应及机构行为扰动，随着债基及券商自营持仓的超长 债转移到险资等配置盘上，后续股市对债市的扰动或将明显减弱，债市预计将逐步 回归基本面、资金面定价。 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 马赫 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 宏观要闻：25 年 1 ...