宏观周报：存款搬家进行时-20250824

存款搬家进行时 7 轮存款搬家可划分为 3 类:制度改革触发型、收益追逐型、信心修复型。 其中第二轮和第三轮属于制度改革触发型。两轮都有资本市场改革做为背 景, 2004 年首版"国九条"出台, 2006-2007 年则是股权分置改革红利。 经济增长强劲。在此背景下居民存款主要流向了股市,第二轮除股市外还涌 入了楼市。第五轮和第七轮则属于收益追逐型。这两轮遇到经济增速放缓, 存款实际收益率(存款利率减去通胀)下降,居民存款追逐更高收益率的资 产,两轮居民存款都进入理财,第七轮除理财外居民资金还流入了股市楼 市。第一轮、第四轮、第六轮则属于信心修复型。这三轮都发生在经济或市 场信心经历过一段时期低迷之后,由政策托底或新叙事出现,触发居民信心 修复,重新配置资金。第一轮 1999年的 5.19 行情始于 5月 18 日证监会传 达高层关于股市发展意见；第四轮则有"四万亿"的逆周期政策出台；第六 2025 年 8 月 24 日 分析师 张迪 ☎：010-8092-7737 网: zhangdi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060001 詹璐 ☎: 0755-8345-3 ...