天风证券晨会集萃-20250825

晨会集萃 制作：产品中心 重点推荐 《策略|牛市的规律与洼地》投资策略 1、国内：7 月财政收支均回升，土地成交小幅转冷。7 月财政收入累计 同比回正，当月同比回升转正，税收收入同比回升，非税收入同比继续回 落，财政支出同比回升。7 月全国政府性基金收入、国有土地使用权出让 收入同比回落，全国政府性基金支出同比回落。2、国际：鲍威尔发言加 大市场押注降息概率。鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发言"放鸽"，市 场加大押注 9 月降息的力度。截至 2025/8/23，美联储 2025 年 9 月降息 25 基点的概率为 75%，维持现有利率的概率为 25%。3、行业配置建议： 赛点 2.0 第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网。红利回撤常在 有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于 AI 产业趋势的 进展，而 AI 产业趋势的进展又取决于 AI 应用端和消费端的突破。消费板 块投资的核心因子是估值，在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化 下复苏周期抬头，以宏观叙事而对消费过分悲观反而是一种风险，重视恒 生互联网。 风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。 《金工|量化择时周 ...