超长债周报：股债跷跷板-20250825

证券研究报告 | 2025年08月25日 超长债周报 股债跷跷板 核心观点 固定收益周报 超长债复盘：上周债市继续大跌。上周税期资金面收紧，公布 8 月 MLF 超额续作 3000 亿，A 股放量大涨，上证指数创 10 年新高，股债跷跷板 效应明显，超长债继续暴跌。成交方面，上周超长债交投活跃度小幅下 降，交投相当活跃。利差方面，上周超长债期限利差走阔，品种利差走 阔。 超长债投资展望： 30 年国债：截至 8 月 22 日，30 年国债和 10 年国债利差为 31BP，处于 历史偏低水平。从国内经济数据来看，7 月经济依然面临下行压力。我 们测算的 7 月国内 GDP 同比增速约 4.3%，较今年上半年的增速大幅下滑。 通胀方面，7 月 CPI 为 0.0%，PPI-3.6%，通缩风险依存。我们认为，短 期债市会不断面临预期和现实的博弈，10 年期国债在【1.65%，1.8%】 区间震荡。一方面，现实基本面依然偏弱，对债市形成支撑；另一方面， "反内卷"的确是当前政策的重要抓手，投资者通缩担忧有所消散，长 期宏观叙事出现变化，预期和情绪对债市产生压制。当前 30 年国债期 限利差依然偏低，期限利差保护度有限 ...