名创优品（09896）：25H1超预期，看好同店恢复+北美快速扩张

[Table_Summary] 25H1 公司业绩超预期，盈利能力略降：1）25Q2：公司实现营业收入 49.66 亿元/+23.1%，超过之前预估的 48.4 亿元人民币，实现经调经营利润 8.52 亿元，经调经营利润率 17.2%，超过公司指引。经调净利润 6.92 美元， 经调整利润率 13.9%/-1.6pcts；2）25H1：实现营收 93.93 亿元/+21.1%， 经调整净利润 12.79 亿元，同比微增，经调整净利率为 13.6%/-2.4pcts。 分地区：中国大陆同店恢复，北美市场空间广阔：（1）中国大陆：实现 营业收入 58.27 亿元/+15.9%，直营店 20 家/-5 家，合伙人门店 4258 家/- 77 家。名创优品同店 GMV 下降低个位数，但平均客单价有所提升，部 分验证消费者认可度的提升。我们认为，随着未来门店调改及品牌力提 升，同店 GMV 增速有望回正；（2）海外：实现营收 35.66 亿元/+30.5%， 门店 3307 家/+189 家，其中北美 12.95 亿元/+69.7%，占总营收 13.79%， 为海外最大营收来源，门店数共 394 家。我们认为，受益于北 ...