李宁（02331）：25H1利润下滑，坚定推进科技升级及奥运营销投入

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 08 月 25 日 李宁（02331.HK） 25H1 利润下滑，坚定推进科技升级及奥运营销投入 消费品/轻工纺服 25H1 公司收入增长 3%，利润下滑 11%；其中跑步品类保持良好增长，公司会 持续优化渠道结构，坚定对奥运等营销资源的投入，管理层保持 2025 年收入持 平，净利润率高单位数指引；预计 2025-2027 年净利润规模分别为 23.8 亿元、 25.3 亿元、27.2 亿元，同比增速为-21%、7%、7%，当前股价对应 25PE20X， 维持强烈推荐评级。 2）分渠道：25H1 电商收入增长 7%至 43 亿（占比 29%），电商直营流水 实现高单位数增长。线下直营收入下滑 3%至 34 亿元（占比 23%），加盟 收入增长 4%至 69 亿元（占比 47%）。 基础数据 | 总股本（百万股） | 2585 | | --- | --- | | 香港股（百万股） | 2585 | | 总市值（十亿港元） | 50.9 | | 香港股市值（十亿港元） | 50.9 | | 每股净资产（港元） | 10.5 | | ROE（TTM） | 11.1 | ...