港股、海外周观察：Jacksonhole会议：更鸽的鲍威尔，更热的市场？

证券研究报告·策略报告·策略点评 策略点评 20250825 Jacksonhole 会议：更鸽的鲍威尔，更热的市 场？——港股&海外周观察 JacksonHole 会议基调偏"鸽"，暗示 9 月降息。我们认为鲍威尔在 Jackson Hole 会议上发表演讲主要有以下三点重点关注： 一是，暗示降息已不远。鲍威尔表示"风险平衡的变化可能要求调整政 策立场"，就业下行风险上升，关税对通胀的影响或是"一次性"的， 这意味着对美联储来说，现在就业是比通胀更大的风险，几乎证实了 9 月降息即将到来。 二是，修订货币政策框架，降息约束放松。鲍威尔调整新框架：（1）放 弃"平均通胀目标"，回归灵活的通胀目标制框架，删除有效利率下限 （ELB）相关措辞；（2）删除"充分就业目标是为了应对"缺口"的表 述。 三是，指出经济增长放缓。鲍威尔指出美国 2025 年经济相较于 2024 年 显著放缓。 短期来看，我们认为美股以震荡上行为主。一是，9 月降息大门已经打 开。从数据来看，除非 9 月议息会议前就业人数大幅增加超过 15 万人， 且通胀环比增速>0.4%，否则 9 月降息基本"板上钉钉"；从表态来看， 大多数美联储票委的 ...