李宁（02331）：跑步品类持续引领增长，全年指引维持

SDICSI 2025 年 8 月 25 日 李宁(2331.HK) 跑步品类持续引领增长，全年指引维持 事件：李宁公布 25H1 业绩表现，收入同比增长 3.3%，归母净利润同比下滑 11%。公司宣派股息 33.59 分/股（人民币，下同，列明除外），派息率约 50%。 综合考虑，我们预测 2025-2027 年 EPS 为 0.94/1.07/1.18 元（人民币，下同， 列明除外），给予 2025 年 22 倍 PE，目标价 22.6 港元，维持"买入"评级。 报告摘要 收入稳中有增，折扣方面存在一定压力。上半年公司录得收入 148.17 亿元， 同比增长 3.3%，全渠道流水同比录得低单位数增长。其中，批发业务收入同 比增长 5.0%至 64.81 亿元，直营收入同比下滑 4.3%至 32.34 亿元，电商收入 同比增长 6.5%至 51.02 亿元，电商维持较好增长。公司通过合理安排发货节 奏来保证终端健康，但由于行业需求疲软以及竞争加剧，Q2 线上线下的折扣 均有低单位数的同比加深，给毛利率带来一定压力，上半年毛利率为 50.0%， 同比下滑 0.4pp，预计 7-8 月的折扣进一步下探，也会给全 ...