交银国际每日晨报-20250826

交银国际研究 每日晨报 2025 年 8 月 26 日 今日焦点 | 全球宏观 | | | | --- | --- | --- | | 9 月降息大门敞开—2025 | 杰克逊霍尔央行年会 | 宏观策略 | | 点评 | | | | 李少金 | Evan.Li@bocomgroup.com | | 2025 年 8 月 22 日，美联储主席鲍威尔出席杰克逊霍尔全球央行年会并 发表演讲。从整体基调及市场的反应来看，鲍威尔言论"偏鸽"，主要 体现在：1）就业市场阶段性下行风险>通胀上行风险；2）因而需要调整 货币政策—即为 9 月降息敞开大门。同时，鲍威尔也宣布了货币政策框 架调整，核心为由平均通胀目标制（AIT）改为 2%的灵活通胀目标制度， 并取消通胀"补偿"。 就业市场数据高估等因素使得美联储数据依赖的政策路径更具挑战性， 也是鲍威尔转鸽的主要因素，而并非出自于白宫的压力。关税带来的滞 后性的通胀影响需要时间显现，因而短期的通胀影响似乎可控，劳动力 市场的阶段性下行风险则更为急迫。此外，关税及移民政策收紧造成的 劳动力市场下行，亦对通胀有抑制作用，而这种通胀立场的论调实则也 为 9 月降息提供支持。 中期来 ...