康龙化成（03759）：新签订单延续不错增速，维持全年收入指引

浦银国际研究 公司研究 | 医药行业 康龙化成（3759.HK/300759.CH）：新签 订单延续不错增速，维持全年收入指引 维持"买入"评级，上调港股目标价及 A 股目标价。 ●1H25 业绩大致符合此前盈利预告：公司 2Q25 实现收入人民币 33.42 亿 元（+13.9% YoY, +7.9% QoQ），接近此前盈利预告的对应的二季度中值， 符合我们在盈利预告之前的预期和 VA (Visible Alpha) 一致预期；Non- IFRS 经调整归母净利润为 4.06 亿元（+15.6% YoY, +16.3% QoQ）,同样接 近此前盈利预告对应的二季度中值，但略低于我们在盈利预告之前的预 期和 VA 一致预期，主要由于非经营性项目亏损略高于预期，包括财务 费用减值损失、外汇损失、减值损失均略高于预期。利润率方面，2Q25 毛利率为 33.7%，同比环比平稳；Non-IFRS 经调整净利率为 11.7%（+0.2 ppts YoY, +0.9 ppts QoQ）,同比环比轻微上升。 ●Top 20 药企二季收入增长强劲，下半年有望延续：1H25 来自于 Top 20 药企收入强劲增长 48% Yo ...