KEEP（03650）：利润扭亏为盈，全面聚焦AI战略

证券研究报告 Keep (3650 HK) 利润扭亏为盈，全面聚焦 AI 战略 2025 年 8 月 27 日│中国香港 互联网 Keep 1H25 总收入 8.2 亿元，同比-20.8%，非 IFRS 净利润 0.1 亿元，对应 非 IFRS 净利率 1.3%，同比盈利转正，我们认为转正主因消费品业务结构 优化下毛利率同比提升、非核心低效业务精简和有纪律的费用控制举措。公 司正全面聚焦 AI 战略下的核心业务转型，1H25 已达成多智能体 MAS 系统 落地、Keep AI Coach 核心功能迭代和 AIGC 工作流革新三大进展。我们建 议关注公司 APP 后续 AI 功能更新迭代带来的用户增长和付费率提升机会和 各项降本增效举措下的盈利能力提升节奏。维持"买入"评级。 低毛利率品类优化和产品聚焦带动消费品毛利率同比改善 公司 1H25 收入同比-20.8%至 8.2 亿元，其中自有品牌运动产品收入同比 -20.9%至 4.0 亿元，该业务毛利率为 34.8%，同比+3.3pp，主因收缩低毛 利率品类和聚焦装备、服装及 AI 穿戴等高潜力品类，并完善精细化运营体 系。管理层在 1H25 业绩会上表示未来将 ...