贝壳-W（02423）：二季度营收同比增长11%，利润同比下滑但环比改善

证券研究报告 | 2025年08月28日 贝壳-W（02423.HK） 优于大市 二季度营收同比增长 11%，利润同比下滑但环比改善 Q2 营收同比增长 11%，主要受益于二赛道业务增长。2025 年 Q2，公司实现 GTV 交易总额 8787 亿元，同比+5%，环比+4%；营业收入 260 亿元，同比+11%， 环比+11%。其中，存量房业务、新房业务、家装家居业务、房屋租赁服务、 新兴业务及其他收入占比分别为 26%、33%、18%、22%、2%，同比分别变动-6、 -1、+0.3、+8、-2pct，二赛道业务持续助力公司收入增长。 利润同比下滑但环比改善。2025 年 Q2，公司实现经调整归母净利润 18.2 亿 元，同比-32%，环比+30%；经调整归母净利率为 7.0%，同比下降 4.5pct， 环比提升 1.0pct；毛利率为 21.9%，同比下降 6.0pct，环比提升 1.2pct； 贡献利润率为 27.1%，同比下降 5.9pct，环比提升 1.0pct。同比增收不增利， 一方面因为收入同比增速较快的房屋租赁服务业务贡献利润率较低，另一方 面 2024 年 Q2 房地产利好政策密集发布，一赛 ...