再论出海定价“十大关键”：还是靠出海赚钱

策略主题报告 证券研究报告 2025 年 08 月 28 日 还是靠出海赚钱！——再论出海定价"十大关键" 虽然 2025 年全球市场环境对于中国企业出海出口并不算友好，但我国出口依 旧体现出了较强韧性，2025 年 1-7 月出口增速（以人民币计）达 7.30%，同时 2024 年中国制造业 500 强海外员工增长 14.26%，2025 年上半年对"一带一 路"沿线非金融类 OFDI 亦延续高增 20.70%。就资本市场定价而言，相较于去 年上半年出海出口链大规模β定价，虽然年初至今出海出口链定价由β定价减 弱，但依然是 2025 年以来主动权益基金超额业绩的主要来源。事实上，当我 们对年初至今收益排名在前 25%的主动权益基金重仓持股进行梳理后发现"赚 钱还是看出海"：2025 年初至今收益越高的主动权益基金其对于出海的配置敞 口整体越高——整体而言，收益前 25%的主动权益基金其对出海的配置比例较 全部主动基金高出了 5.47 pct。而从配置线索层面观察，亦能够发现：无论 是重仓全球 AI 算力链或是重仓创新药 BD，还是重仓新消费下的泡泡玛特，其 背后本质均为出海。事实上，"赚钱还是看出海"背后核 ...