白银行业深度报告：工业需求与金融属性双轮驱动

深 度 研 究 有色金属行业 标配（维持） 白银行业深度报告 工业需求与金融属性双轮驱动 2025 年 8 月 28 日 投资策略： 分析师：许正堃 S0340523120001 电话：0769-23320072 邮箱： xuzhengkun@dgzq.com.cn 资料来源：东莞证券研究所，iFind 相关报告 本报告的风险等级为中风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 SAC 执业证书编号： 申万有色金属行业指数走势 白银：工业金属"新贵"，贵金属"价值担当"。白银历史悠久，凭借着 理化属性稳定、易于保存等特点，白银成为人们储存财富、货币交易的重 要手段。白银产业链包含上游开采回收、中游冶炼加工、下游终端应用三 大环节。上游通过开采各类有色金属矿石并冶炼制成银精矿，全球约七成 白银来自铅锌等有色金属的伴生产出，同时从银饰废料、废旧电子元件回 收中获取再生银；中游冶炼环节对银精矿与再生银进行冶炼提纯，产出高 纯度白银，再进行初级加工制成银棒、银板、银丝、银粉等初级产品；下 游为深加工及终端应用环节，白银主要终端应用包括工 ...