中国人寿（02628）：中国人寿（601628）：1H25：NBV稳步增长，股息增长显著

证券研究报告 中国人寿 (2628 HK/601628 CH) 港股通 1H25：NBV 稳步增长，股息增长显著 华泰研究 中报点评 2025 年 8 月 28 日│中国内地/中国香港 保险 中国人寿公布 1H25 业绩：EPS RMB 1.45，同比提升 6.9%，主要因为所得 税费用大幅减少，税前利润实际同比下降了 11.5%。公司宣布中期股息 0.24 元，同比增长 19%，快于利润增长速度。新业务价值（NBV）可比口径下 同比增长 20%，稳步增长。投资表现略逊于上年，年化净/总投资收益率分 别下降了 0.25/0.3ppts 至 2.78%/3.29%。我们预计 NBV 将保持增长韧性， 维持"买入"评级。 利润率改善推动 NBV 增长 可比口径下，1H25 NBV 同比增长 20%（公司于 2024 年末调降 EV 投资收 益假设），在同业中属于稳步增长。我们注意到新单保费同比基本持平（0.6% yoy），意味着 NBV 利润率有明显上升。分渠道看，银保显著强于个险。个 险渠道新单保费同比下滑 22%，或受到报行合一政策影响；个险渠道 NBV 同比增长 9.5%，利润率改善明显，个险渠道贡献了 8 ...