农夫山泉（09633）：茶饮延续高增，经营质量优异

证券研究报告 | 2025年08月28日 农夫山泉（09633.HK） 优于大市 茶饮延续高增，经营质量优异 2025 年 H1 公司收入同比增长 15.6%。农夫山泉公布半年报业绩，2025 年上 半年公司实现营业总收入256.2 亿元，同比增长15.6%；实现归母净利润76.2 亿元，同比增长 22.2%。公司 2025H1 归母净利率 29.7%，同比提升 1.6pcts。 包装水恢复性增长，茶饮延续高增，功能饮料/果汁亦景气增长。2025 年上 半年，2025H1 水/ 茶饮/ 功能饮料/ 果汁/ 其他饮料收入分别同比 +10.7%/19.7%/13.6%/21.3%/14.8%至 94.4/100.9/29.0/25.6/6.3 亿元，水 在去年舆情影响下实现恢复性增长，茶饮仍延续 20%高增（预计东方树叶在 大瓶装、一元乐享、陈皮白茶等新口味带动下同比增长 25-30%），功能饮料 /果汁同样增长提速。此外，水/茶饮/功能饮料/果汁/其他饮料分部业绩率 分别同比+3.2/4.3/6.2/7.7/7.5pcts 至 35.4%/48.4%/47.4%/31.3%/36.4%， 全品类分部业绩率均有提 ...