青岛啤酒（600600）：2025年上半年啤酒业务量增价稳，成本红利延续

证券研究报告 | 2025年08月28日 青岛啤酒公布 2025 年半年度业绩：1H25 实现营业总收入 204.9 亿元，同比 +2.1%；实现归母净利润 39.0 亿元，同比+7.2%；实现扣非归母净利润 36.3 亿元，同比+6.0%。 收入端：啤酒业务量增价稳，产品结构有所提升。1H25 啤酒业务收入同比+1.9%， 其中销量同比+2.2%，吨价同比-0.3%。销量同比增长主要得益于春节旺季需 求较好、年初低库存水平，销量表现优于行业（啤酒行业 1-6 月产量同比 -0.3%），吨价小幅度下滑预计主要系货折力度略有增大所致，整体表现平 稳。销量结构有所改善，青岛主品牌销量同比+3.9%，销量占比同比+1.0pt 至 57.3%，其中中高档产品销量同比+5.1%，销量占比同比+1.1pt 至 42.1%。 2Q25 销量同比+1.0%，千升酒收入同比+0.3%，青岛主品牌销量占比同比 +1.5pt 至 54.1%，其中中高端销量占比同比+1.4pt 至 39.7%。2Q25 销量增 速放缓与需求环比走弱有关，尤其是在 6 月旺季，餐饮需求疲弱。 利润端：成本红利显现，费用控制良好。1H25 毛利率 43 ...