债券日报：急剧估值压缩再现，持续压缩的条件未凑齐-20250828

证 券 研 究 报 告 【债券日报】 急剧估值压缩再现，持续压缩的条件未凑齐 转债急剧估值压缩再现，持续压缩的条件尚未凑齐 一二级债基净赎回值得关注。8 月 27 日中证转债单日下跌 2.82%，百元溢价 率压缩 3.48 pcts 至 29.08%，成交额破 1100 亿元，今天转债放量下跌且出现明 显估值压缩，一方面历史新高下转债估值本身就偏脆弱，另一方面今天一二级 债基在 7 月持续的净申购以来首次出现明显的净赎回，其中券商、信托/期货 及理财子贡献了主要的净赎回规模。 估值压缩的盘中表现有分化。节奏上，转债百元溢价率大约于 11:20 左右开始 提高压缩斜率，而可转债正股指数有所滞后在 13:25 左右才开始加速下跌；午 盘后权益一路下行但百元溢价率在 14:00 左右首次触底震荡。结构上，低平价 转债拟合溢价率压缩幅度更为明显，金融和 AA+/AAA 类转债估值相对抗跌， 新券（上市不足 1 年）早盘估值压缩最大，但午盘后反抽力度也强。 估值快速压缩历史有借鉴。2017 年以来百元溢价率单日估值压缩超 2 pcts 共 出现 17 次，其中 9 次出现在 2017-2018 年样本较少波动较大的时期 ...