申洲国际（02313）：1H25订单增长超预期，毛利率阶段性承压

[Table_Title] 研究报告 Research Report 28 Aug 2025 申洲国际 Shenzhou International (2313 HK) 1H25 订单增长超预期，毛利率阶段性承压 1H25 Order Growth Exceeded Expectations, Gross Margin Temporarily Under Pressure 寇媛媛 Yuanyuan Kou 陈芳园 Ashley Chen yy.kou@htisec.com ashley.fy.chen@htisec.com [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 管理层预计全年订单稳健，关税影响有限。订单方面，管理层表示核心客户订单稳健，1H25 未出现订单前置的情 况，2026 年订单已进入谈判阶段。关税方面，美国对越南/柬埔寨征收 20%/19%；与印度（25%）、缅甸（40%） 等国相比，申洲所在产能布局国家关税负担处于中等偏低水平。产品策略上，公司坚持高 ...