天风证券晨会集萃-20250829

证券研究报告 | 2025 年 08 月 29 日 晨会集萃 制作：产品中心 重点推荐 《策略|牛市回踩是否需要聚焦主线？——行业比较周报》 1、大盘上涨后的回撤，在回撤日表现坚挺的龙头，后续一个月无论是平 均、中位数，都有正超额。但这一超额主要发生在回撤日的一周内，说明 投资者对"聚焦主线"很快就会达成一致预期。反过来，"非主线"相对 大盘的累计超额，在后续 1、3、5、10、15、20 交易日数学期望虽均为 负。但这一负超额在回撤日后 1-2 周内计提，到了 T+20 就基本没有负超 额了，说明在回撤发生的两周内"非主线"或偏弱，但两周至一个月或会 轮动修复。2、数据验证看，有如下发现：1）在回撤日表现坚挺的龙头， 后续有无论是平均、中位数，都有正超额。尤其是 03 年的汽车、06 年的 电商、15 年的造船；24 年的 924 行情中则是信创（软件开发）。2）超额 的累计往往发生在回撤日的一周内，说明投资者对主线很快达成一致预 期。3）非主线的累计超额在后续 1、3、5、10、15、20 交易日数学期望 均为负，但这一负超额也主要是在回撤日两周内完成，到了 T+20 就基本 没有负超额了，说明在回撤发生 ...