转债凸性与定价系列报告之二：转债凸性策略的优势场景与择券特征分析

2025 年 08 月 29 日 转债凸性策略的优势场景与择券特 征分析 ——转债凸性与定价系列报告之二 ⚫ 1. 转债弹性和凸性的一般性质和分布 ⚫ 转债弹性有两个实际用法：一是基于向上弹性和向下弹性得到平均弹性，用来跟踪控制个 券或者组合的波动情况以及权益敞口暴露情况。如果转债弹性越大，即说明转债个券或者 组合跟随正股的波动能力越强，对应组合的权益敞口越大，反之则说明组合的权益敞口较 小。分平价和溢价率区间的转债弹性具有较强的普适性，且没有进行二次变换，因此在跟 踪和控制组合弹性方面误差较小。二是基于弹性数据差分得到凸性数据，与直接使用弹性 数据相比，这里会存在一定误差和精细度不够的问题。一方面对于转债凸性的划分维度依 赖于弹性划分维度，如果弹性计算只划分到平价和溢价率维度，那么凸性也只能同步跟随， 但是简单的二维区间划分对于凸性计算确实过于粗糙，只能大致反映该平价和溢价率区间 的历史凸性数据，如果两只转债平价和溢价率相同，那么对应的凸性值也会完全相同，导 致区分度不够；另一方面不同平价和溢价率的弹性数据通过取中位数的方式获取，实际弹 性并不能完全等同于一阶导数据，通过差分得到二阶导则进一步放大了误差。 ...