居民存款入市：A股主升的增量资金主力

证 券 研 究 报 告 策略深度报告 居民存款入市：A股主升的增量资金主力 报告日期： 2025年08月29日 ◼ 分析师：杨芹芹 ◼ SAC编号：S1050523040001 ◼ 联系人：卫正 ◼ SAC编号：S1050124080020 投 资 要 点 核心结论： A股牛市多经历起步（普涨，政策利好和低估低配）- 整固（分化，价值蓝筹）-主升（上攻，科技成长+战略主题）- 赶顶（突破，题材泡沫+消费）四个阶段。 随着7月宏观顺风回归，M1回升，M2-M1剪刀差收窄，PPI触底回升，叠加A股近12月累计涨幅超过20%，居民存款加速入市，助力A股主升行情，期间债券震荡调整 。 预防性存款与债券独秀 2022/8-2024/8：债券配置行情，A股单边下行 宏观背景：经济相对走弱，PPI与M1双双走低，地产与股市承压 居民应对：提前还贷，预防性存款成为"主流"，资金"不转" 资产表现：债市开启配置行情，并逐步向类债资产扩散；股市单边下行，红利防御占优。 存款正常化与股债平衡 2024/9-2025/6：债券交易机会，A股震荡行情 宏观背景：经济震荡回稳，资金活跃度回升 居民应对：低利率 VS 资产荒的存款正常化 ...