德林国际（01126）：毛绒玩具提速明显，看好东南亚产能扩张

[Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 毛绒玩具提速明显，看好东南亚产能扩张 [Table_Summary] 25H1 收入稳健增长，SG&A 费用率整体下降：25H1，公司实现营业收 入 25.78 亿港元/+12.39%，毛利率 20.08%/-3.91pcts，销售费用率 1.63%/ 同比+0.24pcts，行政费用率 6.56%/-1.61pcts，SG&A 费用总计 2.11 亿元 /-3.73%，SG&A 费用率 8.20%/-1.37pcts，我们认为或因规模化进一步提 升+产线数字化导致管理费用降低。财务费用 0.04 亿港元，财务费用率 0.14%/+0.08pcts，或由于产能扩张导致负债增加。实现净利润 3.07 亿港 元/+10.10%，净利率 11.91%/-0.25pcts，盈利能力略有下降。 分品类：毛绒玩具较 24 提速，塑胶手板表现稳定：（1）毛绒玩具：实现 收入 13.24 亿港元/+11.7%，环比 24 年底提速 10.6pcts，占比 51.4%，主 要系亚洲主题公园贡献；（2）塑胶手板模型：实现收入 10.69 亿港元 /+14.2%，主要系亚 ...