中国广核（003816）：电价下行致业绩触底，拟注入惠州核电

证券研究报告 | 2025年08月29日 中国广核（003816.SZ） 优于大市 电价下行致业绩触底，拟注入惠州核电 发电量持续增长，电价下降拖累业绩增长。2025 上半年公司实现营业收入 391.67 亿元，同比减少 0.53%；归母净利润 59.52 亿元，同比减少 16.30%， 主要系电价下行影响所致。2025 上半年公司运营管理的核电机组总发电 量 1203.11 亿 kWh，同比增加 6.11%，上网电量 1133.60 亿 kWh，同比增 加 6.93%，电量增速较一季度有所放缓。 机组开发有序进行，核电业务长期发展确定性高。截至 6 月 30 日，公司管 理 28 台在运机组，装机容量 3179.6 万 kW，在建机组 20 台，装机容量 2422.2 万 kW，占全国在运及在建核电总装机容量的 44.46%，2025-2027 年预计投产机组数量为 1/2/2 台。在近年核电核准节奏及核电项目建设 周期下，公司在建规模接近达峰，随着资本开支随项目建设推进达峰及 新建机组投产，公司现金流有望转好。 投资建议：下调盈利预测，维持"优于大市"评级。考虑到电价下行影 响，预计 2025-2027 ...