牛市二阶段：聚焦AI应用的赔率交易

证券研究报告·策略报告·策略周评 策略周评 20250831 牛市二阶段：聚焦 AI 应用的赔率交易 2025 年 08 月 31 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 6-8 月市场主线围绕人工智能展开，目前行情主要集中于上游基础设施类 硬件，其中景气确定性最高的海外链光模块、PCB 等在 6 月率先启动，8 月中旬以寒武纪为核心的国产算力正式开始补涨。在大盘量能充沛且产业 逻辑没有出现明显瑕疵的情况下，我们并不认为算力行情即将结束，但对 于场外持币者，上游硬件的强赚钱效应令人躁动不安，而客观上获利盘的 不断增厚会带来一定止盈压力，主观层面持续累积的涨幅又难免使风险偏 好较低的资金焦虑。"畏高"资金该如何选择？基于产业趋势确定性和赔 率思维，在下游应用端"另开一桌"亦是不错的思路。 本轮 AI 行情中，下游应用滞涨的核心原因在于短期确定性不足——具有 破圈效应的爆款单品和顺畅的商业模式均未出现，对应到上市公司层面则 体现为业绩能见度不足，本轮行情中没有成为资金首选。但从科技浪潮演 进角度，终局看 AI 赋能万物一定是通过应用端实现，亦即应用端的爆发 具有中期确定性，且空间较上游硬 ...