机构行为月报：股债碰撞，机构“众生相”-20250901

固定收益 | 固定收益定期 机构行为月报 证券研究报告 股债碰撞，机构"众生相" 8 月，债市剧烈波动下的机构"众生相" 债市行情与机构行为整体回顾：从"看股做债"，到"股债脱敏" 8 月上旬，债市从 7 月末"跌宕起伏"的行情中迎来喘息之机，各类机构 现券买卖行为均较为平淡，谨慎等待含税新券的落地。税收新政面前，非 金信用债的优势提升，基金对信用债的买盘力量回升至 6 月的水平附近。 8 月中旬，权益市场加速上涨并带动"看股做债"行情演绎，债基赎回担 忧升温。交易盘持续抛售且不乏单日大额净卖出的情况出现，配置盘入场 承接但力度有限。 8 月下旬，股市对债市的影响程度逐渐减弱，交易盘做多情绪先升温，月 末又再度转为净卖出。 机构行为如何驱动行情演绎：配置盘缺位，基金主导行情 今年以来配置盘的债券仓位整体有限。而 8-9 月又是超长债的密集发行期， 配置盘可能需要腾挪部分债券仓位，以在一级市场进行承接，相应会减少 在二级市场的参与力度。 基金的投资行为经历了从一致到分化、从紧急防御到情绪改善再到预期修 正的过程，并由此形成了从"股债联动"到"股债脱敏"的行情叙事。具 体而言，基金对行情的驱动逻辑分为如下阶段： ...