心动公司（02400）：25H1业绩点评：TapTap商业化效率提升，关注《伊瑟》国服表现

2025 年 9 月 1 日 公司研究 TapTap 商业化效率提升，关注《伊瑟》国服表现 ——心动公司（2400.HK）25H1 业绩点评 要点 事件：25H1 公司实现收入 30.82 亿元人民币（yoy+38.8%），增长主要系游戏 及 TapTap 双轮驱动；实现毛利润 22.53 亿元，同比增长 50.5%，对应毛利率 为 73.1%，主要由于《仙境传说 M：初心服》在海外市场表现强劲，按净额法 入账的游戏收入占游戏运营收入的比重同比提升 9.3pct 至 13.9%，导致游戏业 务毛利率同比提升 8.1pct 至 68.0%，TapTap 业务毛利率同比提升 1.1pct 至 83.6%；实现归母净利润 7.55 亿元，同比增长 268.0%，对应净利率 24.5%。 《仙境传说 M：初心服》带动游戏收入超预期，关注《伊瑟》国服上线表现。 25H1 游戏业务收入 20.71 亿元（yoy+39.4%），其中游戏运营收入 20.45 亿元： 1、网络游戏收入 19.82 亿元（yoy+39.0%），主要来自自研游戏《仙境传说 M： 初心服》《心动小镇》《火炬之光：无限》的收入增加；网络游戏的平均 M ...