巨星农牧（603477）：2025年半年报点评：商品猪出栏量同比大增，Q2猪价低迷拖累业绩表现

公司点评 | 巨星农牧 商品猪出栏量同比大增，Q2 猪价低迷拖累业绩表现 证券研究报告 毛利率同比提升，期间费用率同比下降。25H1/25Q2 毛利率为 13.71%/ 10.69%，同比+2.44pct/-7.18pct，Q2 毛利率下降的原因是生猪价格低迷。 25H1 期间费用率为 7.61%，同比-4.70pct。其中销售/管理/研发/财务费用率 为 0.48%/3.83%/0.63%/2.67%，同比-0.31pct/-2.40pct/-0.26pct/-1.73pct。 25H1 各项费用支出同比增加，但被收入增长有效摊薄，导致费用率下降。 投资建议：根据 25H1 经营情况，我们下调盈利预测。预计 25~27 年归母净 利润为 5.69/8.67/11.16 亿元，同比+9.8%/+52.3%/+28.8%，对应 PE 为 18.9/12.4/9.7 倍。公司中长期成长性良好，出栏量稳健增长，成本控制能力 处于行业前列，维持"买入"评级。 风险提示：生猪出栏量不及预期，成本上涨超预期，消费不振，疫病风险等。 | | | | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E ...