志邦家居（603801）：25H1点评：大宗业务拖累较为明显，Q2盈利能力边际改善

家居用品 志邦家居（603801.SH） 证券研究报告/公司点评报告 2025 年 09 月 01 日 大宗业务拖累较为明显，Q2 盈利能力边际改善 ——志邦家居 25H1 点评 报告摘要 公司披露 2025 年中报。25H1 实现营业收入 18.99 亿元，同比-14.14%；实现归母净 利润 1.38 亿元，同比-7.21%；扣非后归母净利润 0.87 亿元，同比-30.65%。分季度 看，Q1/Q2 分别实现营业收入 8.18/10.82 亿元，同比分别-0.3%/-22.29%；实现归母 净利润 0.42/0.96 亿元，同比-10.9%/-5.49%；扣非后归母净利润 0.36/0.51 亿元，同 比-8.29%/-40.71%。 分渠道看，大宗业务拖累明显。 股价与行业-市场走势对比 1） 零售渠道：25H1 经销渠道收入 7.68 亿元，同比-34.18%，毛利率 29.64%，同比 -6.35pcts；直营渠道收入 5.25 亿元，同比+200.25%，毛利率 51.15%，同比 -18.10pcts。判断经销直营明显分化主要系国补政策下部分订单导流至直营门店所 致，零售渠道合计同比-3.6% ...