2Q25国内互联网CapEx出现拐点，继续关注国产算力

证券研究报告 科技 2Q25 国内互联网 CapEx 出现拐点， 继续关注国产算力 华泰研究 2025 年 9 月 01 日│中国内地 行业周报（第三十五周） 风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不 及预期。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 0.0 3.8 7.5 11.3 15.0 08/22 08/24 08/26 08/28 (%) 通信 通信设备制造 沪深300 (2.00) 2.25 6.50 10.75 15.00 通信设备制造 通信运营 通信服务 (%) 本周观点 市场方面，上周通信（申万）指数上涨 12.38%，同期上证综指上涨 0.84%， 深证成指上涨 4.36%。BAT（百度、阿里、腾讯）2Q25 合计资本开支为 615 亿元，同比增长 170%，环比增长 13%，环比增速重回增长，其中阿里 2Q25 资本开支 386 亿元，同比提升 224%。我们认为，阿里 Q2 资本开支 投入超出市场预期，国内互联网厂商资本开支增长已从 Q2 起呈现拐点（市 场此前预期需到 Q3 以后），下半年或维持高增趋势，建议关注国产算力链 投资机会，板块包括交换机、光 ...